Strategy 推出的这些证券受到投资者欢迎，因为 MSTR 的高波动性为其资本结构中的各个层级以及 MSTR 的期权交易提供了大量机会。事实上，Strategy 能够维持其可转换债务的低利率，正是因为 MSTR 的波动性使可转换债务的期权部分极具价值。可以说，Strategy 以较低价格定价这些期权价值，以吸引相对价值交易实体。这些复杂的套利者通过 Strategy 各类证券之间的波动性进行相对价值交易。
最终，Strategy 的溢价与其为购买更多 BTC 提供融资能力之间形成了一种循环关系。溢价是 MSTR 波动性的主要来源，而溢价在很大程度上又取决于 Strategy 为 BTC 购买融资的能力。市场愿意购买 Strategy 的股票，正是因为其资本结构具有波动性，而 Strategy 可以说以低价出售这种波动性。在 2025 年第一季度的财报电话会议上，Saylor 将这种强化的动态称为一个“可以持续很长时间的加密反应堆（crypto reactor）”。
MSTR 的溢价与比特币价格之间表现出明显的正相关关系。在过去一年中，其与 BTC 的相关系数为 0.52（T-Stat = 9），与 BTC 的近似 Beta 系数为 1.77。这表明随着比特币价格上涨，溢价往往会扩大，从而进一步增强 MSTR 的股票表现。BTC 价格、投机行为、融资能力和 MSTR 估值之间的联系形成了一个自我强化的循环，这是公司战略的核心。
溢价与比特币价格的相关性
来源：VanEck 研究（截至 2025 年 3 月 26 日）。过往表现并不能保证未来结果。本文不构成对文中提及任何证券的买卖建议。
为比特币储备战略融资2024 年 10 月，Strategy 宣布了一项雄心勃勃的“21/21”资本计划，计划通过出售 210 亿美元的 MSTR 股票和 210 亿美元的固定收益证券，到 2027 年筹集 420 亿美元用于购买比特币（BTC）。根据最初的计划，Strategy 将分别在 2025 年、2026 年和 2027 年出售价值 50 亿美元、70 亿美元和 90 亿美元的股票。同时，固定收益证券的发行节奏相同，分别为 50 亿美元、70 亿美元和 90 亿美元。这些债务发行目标是将杠杆率维持在 20%-30% 之间。Strategy 的领导者 Michael Saylor 称之为“智能杠杆”（Intelligent Leverage），并强调这并非用于投机，而是为了战略性地获取“主导型数字资产”。
得益于 21/21 计划启动后前所未有的加密牛市，截至 2025 年 5 月，Strategy 已通过其“按市价发行”（ATM）计划出售了全部 210 亿美元的 MSTR 股票。在固定收益部分，Saylor 已出售了 50 亿美元的可转换债券、8.75 亿美元的 STRK 可转换优先股，以及 8.5 亿美元的不可转换优先股。在 2025 年 5 月 1 日的财报电话会议上，该公司宣布将融资计划扩展至 840 亿美元，其中包括新增的 210 亿美元 MSTR ATM 计划、现有的 210 亿美元 STRK ATM，以及新增的 140 亿美元可转换债务发行。