就像你说的，如果私募市场这么流动、灵活、最优，为什么还要上市？我不知道需要什么变化。我觉得只要涉及融资的IPO，大家都会绕开这部分。
SEC的HesterPeirce有一篇很有意思的文章，也许你可以放在节目备注里。她是SEC任职时间最长的委员，现在只有四位委员，她是最支持加密货币的那位。这篇文章叫《ACreativeandCooperativeBalancingAct》，她认为区块链或许能修复IPO市场，这很有挑战性。
Patrick：具体怎么做？把私有资产代币化然后自由交易？
Bill：把证券代币化。没人会回头用IPO那套分配方式做加密资产。肯定会用分布式账本。ICO已经是这么做的了。所以这很有意思，我会关注。
并购很难，监管压力太大。AI领域有一些“变通式收购”，比如先签许可协议、再雇人，但很久没见到真正的大案了。这是绕路的方式。
而且，如果定价太高，比如现在很多AI融资轮，我能理解苹果可能会想收购Perplexity这样的公司，但它们刚刚以150亿美元估值融资。价格太高，很难成交。所以我也没办法。
资本市场方面，你刚才说大家都说美国资本市场全球最好、全世界羡慕。我个人没那么确信。
Patrick：你还见过哪些有趣的资本市场创新？你提到中东在新技术浪潮中非常积极主动，力图参与最有趣的公司、技术和基础设施。还有其他你觉得有意思的资本市场创新吗？
Bill：不一定算创新，但Coatue最近有个新动作。我没和Philippe聊过，只是说说我看到的。他们以前最低认购额是500万美元，现在降到2.5万美元，还和一家投资银行合作推广。这和我刚才说的向LP推销类似，但其实是开发了新的资本来源。大家有时把这类投资人称为“牙医和医生”，本来没法投Coatue这样的基金，现在可以了。PE行业也在做类似的事。有家大型PE公司在华盛顿游说，希望允许401(k)计划投资私募，试图解锁新资本来源。
有人反驳我，说“美国机构LP资金紧张没关系，我们会在别处找到钱，事实证明我们做到了。”但这只是往管道里加更多水。如果出口堵住了，加再多也没用。我一时想不到更好的比喻，也许人类消化系统最贴切——只进不出，便秘了，吃再多也没用。
Patrick：你和LP聊天时，他们通常会说些什么？有没有什么他们不公开说、私下才讨论的内容，你觉得很重要？
Bill：我觉得他们对我刚才讲的市场现实有很高的认知。在他们的位置上，必须做出决策。说到长期决策，如果你在捐赠基金工作，决策时间很短，反馈周期却长达10-15年，所以很难。
但你必须开始思考，我们讨论的这些问题到底是暂时的还是永久的。如果是永久的，你就必须改变做法。正如我提到的，有LP进出过Stripe，知道该找谁联系公司资本市场负责人，开始考虑这可能是永久性的，思考如何为这样的世界做准备。