将Coinbase与其他上市或可比的交易平台进行24年和25年Q2的财务指标比较。
我们对比标的选取Robinhood、Kraken和Binance：
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Robinhood（美股券商 & 加密交易平台）：2024年净营收约29.51亿，同比增长58%，实现历史上首次全年盈利，净利润14.11亿（2023年亏损5.41亿）。得益于高利率推动的利息收入和交易反弹，Robinhood 2024年毛利率达94%，净利率约48%。2025年第一季度营收为9.27亿（同比大增50%），净利润3.36亿。随着业绩好转，Robinhood股价在2024年底至今大幅上涨，目前市值超过950亿美元。
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Kraken（美国老牌加密交易所，未上市）：2024年交易量激增推动营收约15亿，同比增长128%，接近历史新高。全年调整后EBITDA约4亿，EBITDA利润率在25%-30%之间。截至2024年底，Kraken平台资产达428亿，月度活跃付费用户250万，单用户年均收入超过700美金。2025年Q1 Kraken 实现营收4.72亿（同比+19%，环比略降7%），而Q2营收约 4.116 亿，环比再降 -13%。作为非上市公司，Kraken最新估值未公开，据媒体报道其2021年曾寻求超过100亿美金估值融资。根据Hiive 私募股权交易平台上的Kraken私募股权价格42.8美金，对应估值为91亿左右，近3个月涨势迅猛，接近翻倍。2024年营收翻番表明其实际业务规模已大幅提升，估值相对营收的倍数可能低于同为上市公司的Coinbase和Robinhood。
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Binance（全球最大加密交易所，未上市）：作为行业龙头，Binance交易规模和用户数远超同业。其财务数据未定期披露，但此前有行业分析估计2023年营收高达约168亿美元，比上一年增长40%，约为同期Coinbase营收的2.7倍。Binance据称在2022年实现了逾120亿美元收入和接近100亿美元的利润，反映出惊人的盈利能力和业务规模（利润率约80%）。由于未上市，Binance没有公开的市值和估值倍数；但以其收入和盈利体量推算，即便给予较低的估值系数，其隐含市值仍可能达到千亿美元量级。在监管环境方面，Binance曾面临美国、欧洲等多地的合规压力和诉讼挑战，这为其未来增长和潜在上市前景增添了不确定性。总体而言，Binance凭借压倒性的市场份额在绝对规模上领先业界，但Coinbase等合规上市平台在估值水平（如市销率、EV/EBITDA等倍数）上反映出的市场信心更高，这与监管透明度和业务模式差异有关。
我们再将Coinbase和Robinhood的25年Q2数据进行对比：
整体来看，两个企业的收入规模等各项指标都比较接近，市值Coinbase目前为798亿，Robinhood则为1018亿，但两个企业的收入结构实际上差别较大，Coinbase的收入来自：交易 + 订阅/托管/稳定币/衍生品；Robinhood则是：经纪费 + 利息收入（用户资金存入银行进行理财生息的息差+融资融券收入） + 订阅/期权/加密交易。近年来，Robinhood 平台资产与用户扩张迅速，还并购了 Bitstamp 推动国际化，将成为Coinabase在美国本土和全球的直接竞争对手。