整体而言，Coinbase的管理水平不错，核心成员稳定度较高，战略判断契合行业趋势，没有错过较大的行业机会，尽管曾经出现过成本失控的问题，也有一些产品探索失败，但是瑕不掩瑜。
6.运营与财务表现本小节我们将重点梳理Coinbase的营收、利润、成本和资产负债情况，对该公司的盈利和稳健度进行评估。
6.1 损益表纵览（5年）Coinbase的收入和利润表现高度依赖加密市场行情，呈“过山车”式波动：
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收入（Revenue）：2019年总营收仅为5.34亿，2020年受比特币小牛市影响增至12.8亿（+140%），2021年牛市全面爆发，营收飙升至78.4亿（同比+513%）。2022年熊市当年营收骤降至31.5亿（-60%），2023年进一步下跌至29.2亿。2024年则随着市场回暖，营收强劲反弹至65.64亿，较2023年翻倍。2025年第一季度，Coinbase延续了2024年末的强劲势头，实现总营收约20.3亿，同比增长24%。2025年第二季度营收又出现环比回落：当季总收入约15亿美元，较2025年Q1的20.3亿大幅下滑26%。这主要是由于二季度加密市场波动率下降16%，投资者交易意愿转弱的导致的交易量下滑。可见，Coinbase收入仍高度依赖市场行情波动，短期起伏明显。不过，与去年同期相比，公司上半年总收入仍增长约14%。总体来看，过去5年公司营收呈“过山车”式波动，周期弹性极大：2019–2024年收入年均复合增速约40%，但年度波动可达±50%以上，牛市井喷、熊市腰斩的情况依然在2025年上半年得到体现。
Coinbase营收（TTM）走势，2020.9-2025.6，来源：seekingalpha
Coinbase年营收（含预测），2020-2026，来源：seekingalpha
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收入结构：交易手续费一直是主源，但占比逐步下降。2021年交易收入69亿，占比约87%；2022年交易收入降至24亿，占比77%；2023年交易收入仅15亿，占比52%；2024年交易收入回升至约40亿，占比约61%。相应地，订阅和服务收入（质押、利息、托管等）从2019年不足5%升至2023年的48%，2024年占比又略降至约35%（绝对额23亿）。2025年第一季度交易手续费收入约为12.6亿（同比+17.3%），占季度营收的六成以上；订阅与服务收入达6.98亿（同比大增37%），贡献三成多营收，主要受益于USDC稳定币利息收入攀升和订阅产品「Coinbase One」用户增长。2025年第二季度交易收入和订阅收入此消彼长：当季交易手续费收入约7.643亿，占总营收的54%左右；订阅与服务收入达到6.558亿，同比提高9.5%，占比升至46%左右，几乎接近交易收入规模。订阅板块增长动力主要来自USDC利息和托管等业务：二季度平均USDC储备余额较上季增加13%，达138亿美元，为公司贡献可观稳定币利息收入。同时质押业务和机构托管费稳健增长，Coinbase订阅收入继续创历史新高。2025年上半年订阅/服务收入已占公司总营收约44%，较2024年全年的35%显著提高，进一步巩固了Coinbase业务多元化的趋势。这种收入结构的变化，使公司对交易手续费的依赖度下降，有助于减缓市场剧烈波动对营收的冲击。