嘉宾 郑迪/Didier：前沿科技投资人，管理有知识星球“Dots机构投资者社区”
主播 Hazel Hu：播客《支无不言》主理人，6+年财经媒体记者经验，华语公共物品基金GCC核心贡献者，关注加密的实际落地应用。推特/X：0xHY2049；即刻：一只不走心的越越
1. 疯狂的币股Hazel: 我们先从大家最关心的股价开始，那不知道迪总怎么评价 Circle 开盘头两日的表现呢？
郑迪：关于Circle的IPO定价，我认为最初的位置比较合理，确实存在投资机会。但我一直觉得 Circle 的模式长期来说还是有很多的隐忧的，所以我不太明白为什么可以炒到 250 亿（注：截至本篇文稿发出时Circle已经暴涨至350亿美金）。还有人跟我说 800 亿、1000 亿，对吧？其实这几天我没有太多资格去评论这个股价，因为我已经被这个炒股票的圈层教育了好几天了，就说这个目光要放长远。但是实际上我是觉得圈内和圈外有巨大的这个信息差和认知的不对称。
在加密货币领域，我们都习惯使用USDT，深知泰达的实际实力。有观点认为，泰达与Circle虽然都从事稳定币业务，但其实是两个物种。
这种差异主要源于两个关键因素：
1. 合规性差异：Circle基本实现100%准备金合规，而泰达约80%符合监管要求，剩余18%不符合《天才法案》规定。但值得注意的是，泰达的主要盈利来源正是这18%的非合规部分。
2. 资金规模：泰达目前的对外投资和放贷规模已达300亿美元。虽然常被质疑合规性问题，当一个不合规的公司已经抱上现任商务部长的大腿，同时像软银、孙正义都已经上了他们的船，还有300亿美金的支票本可以动用时，它拿钱难道砸不出一个合规的道路吗。一定砸得出来。有钱又攀上政治资源，这是硬道理。因此在我看来，Circle要实现250亿乃至更高估值的目标，将面临实质性挑战。
Hazel: 我个人感觉Web2领域Web3的优质资产还是太少了，所以出现了一个还不错的标的大家就开始猛冲。
郑迪：过去一年的Meme狂潮和Trump币的成功，虽然是个人的巨大成就，但对整个Web3行业而言可能是一场悲剧。它进一步强化了外界对这个行业“赌场化”的标签，并吸走了大量流动性。
山寨季通常需要宽松的流动性环境，但目前美联储尚未降息。市场预期已从年初乐观的五次降息下调至两次（最快可能在9月），达拉斯联储前主席Rob Kaplan（现任高盛副主席）在一个多月前就预测只会降息两次。甚至有部分美国大型买方机构认为全年都不会降息。
在这种环境下，比特币仍保持强势，其市值占比维持在60%-65%区间。山寨币市场流动性持续低迷，资金主要集中在比特币和少数头部项目上。这也解释了为什么ConsenSys等以太坊核心团队要推动以太坊版的“微策略“（如SBET）。在迪拜 2049 期间，其实大家在议论说以太坊接下来不能做空了，是不是要换庄。那我觉得指的就是 Consensys 下场做 SBET 这家公司。因为他们初期的募资 4 亿美元，已经买了 3 亿多，对吧？然后接下来又是 10 亿美元的 ATM，他们会持续吗？当然也取决于他们的融资能力和他们的溢价，也很重要，看他们的操作情况。