事实上，Visa 已经开始试水稳定币了。他们通过 Visa Ventures 投资了英国的稳定币支付服务公司 BVNK。这家公司由 Horn Ventures 领投，你应该熟悉的，Horn 的创始人是原 SEC 法务负责人，后来创立了 VC，a16z 成为其最大 LP。Horn Ventures 现在也是美国比较知名的投资机构。这轮融资还有 Coinbase 和老虎基金的跟投。
BVNK 主要为连连支付的欧洲分部提供稳定币解决方案。而在 Visa 最近的季度财报电话会上，也专门提到他们累计处理了约 3 亿美元的稳定币支付。当然，这个数字相比 Visa 总体交易额微不足道，但说明他们在试水。
实际上，稳定币对 Visa 和 Mastercard 是有冲击的。我之前还做过一个粗略的量化分析。Visa 和 Mastercard 的主要收入结构大致是：60-65% 来自刷卡手续费，35-40% 来自增值服务。其中最核心的竞争力就是其 KYC（实名认证）与 AML（反洗钱）体系，以及整个支付网络。
我们要问一个问题：未来如果稳定币被广泛采用，能否不做 KYC 和 AML？我认为不可能。所以 Visa 和 Mastercard 未来可能仍可依靠 KYC/AML 接口收取服务费。他们可以作为全球监管认可的 KYC/AML API 提供方，即使不是交易的主导者，也能收“过路费”。
也就是说，无论是 Circle、Tether 还是其他稳定币公司，最终都需要接入一个可信的大型合规接口。而 Visa 和 Mastercard 很可能就扮演这个角色。在 KYC/AML 要求高的场景中，它们的服务价值依然存在。而在低 KYC 要求的场景中，它们可能会受到一定冲击。
我的判断是，Visa 和 Mastercard 的毛利率可能会下降 5 到 7 个百分点，收入总量可能会受到 20% 到 30% 的冲击。但核心业务应该不会受到太大影响。同时，它们也必须拥抱这个趋势，否则会被新玩家挤压。它们还需要积极参与规则制定，尤其是围绕合规接口开放。
但截至目前，我们并没有看到 Visa 和 Mastercard 在稳定币底层构建方面有实质性动作。现在更活跃的是银行以及像Zelle、新加坡的 PayNow 这样本地支付网络，它们希望自己发行稳定币。
Circle 的 CPN 网络，技术上确实很先进，比如跨链零确认支付等能力，从用户体验上是友好的。但从投资角度看，更重要的是它能否带来实际收入。投资人更看重的是场景推广与变现能力。稳定币的两个核心场景是交易和支付，我认为至少在支付这个“阳光化”场景中，现在还是以“融合”路径为主，而不是彻底革命。
也就是说，当前的路线是如何嵌入现有金融体系，替代一部分中介和渠道方。这也是为什么跨境支付成为一个重点突破方向。卡组织、支付机构、银行其实都对 SWIFT 有意见。现在很多参与者都希望能跳过 SWIFT，自己建立一条链路，美国政府也愿意参与监管，只要还能控制住 KYC/AML 就行。所以 SWIFT 反而成了一个相对薄弱的环节。现在稳定币支付的推广，就是试图在传统金融体系中切一块下来嵌入进去，而不是推翻重建。我认为这条路走得通，也能发展得快。