Pantera 给投资人讲的故事非常简单：如果一家公司每股持有比特币的数量（Bitcoin Per Share）每年都在增长，那么持有这家公司的股票将使你拥有越来越多的比特币。
以微策略为首的比特币储备公司，以及其他加密货币储备公司的底层逻辑，是在其市值较账上加密资产价值存在溢价时，借助定向增发、可转债、优先股等金融工具向市场融资，并购买更多加密资产。由于股票存在溢价，公司能够以更少的成本囤积更多的资产。
投资人一般用 mNav 指标（Market Cap To Net Asset Value）来衡量其溢价乘数，以判断公司的融资能力。「显然股市就是波动的，有时候市场会高估某些资产，这时启动金融工具融资，本质上就是在卖出这种波动率，从这个角度来看，溢价其实是可以长期维持的」Cosmo 告诉动察 Beating。
今年 4 月，Pantera 投资了储备 Solana 公链代币 SOL 的 Defi Development Corps (DFDV)，这是美股首家使用比特币以外的加密货币作为储备资产的公司，其股价在过去 6 个月已上涨超 20 倍。
不过对 Pantera 而言，这绝对是一笔反共识投资，因为项目伊始根本没有人愿意为其投资，公司 2400 万美元的融资几乎全部来自 Pantera。
DFDV 成员多数来自 Kraken 高层，CFO 还运营过 Solana 验证节点，团队对 Solana 的深入理解以及传统金融的专业程度成为打动 Pantera 的关键因素。「尽管如此，我们还是在交易结构里也设置了一些下行保护措施，但 DFDV 惊人的成功是我们完全没预料到的事。」
「我认为真正的催化剂是 Coinbase 被纳入标普 500 指数，它让全世界所有基金经理都必须把加密纳入考量范围。」自特朗普当选以来，加密行业在传统资本市场一路高歌猛进，Circle IPO 引来全球对稳定币的关注，Robinhood 进军 RWA 又将证券代币化推上风口。现在，DAT 正成为了接力的新概念。
投资 DFDV 不到一个月，Cantor Equity Partners 也找上门来。DFDV 的成功加速了软银与 Tether 的比特币储备公司计划，最终 CEP 私募筹集约 3 亿美元外部资金，Pantera 再次成为其最大的外部投资人。
投资 DFDV 与 CEP 两家公司的资金来自 Pantera 旗舰风投基金（Venture Fund）和流动性代币基金（Liquid Token Fund），团队最初以为这将会是基金在该领域的唯二投资。
但市场的发展很快突破了 Pantera 的预期，由于上述两支基金在投资组合框架和集中度方面存在限制，Pantera 很快就做出设立新基金的决定。
7 月 1 日，DAT Fund 开始募资，目标 1 亿美元。7 月 7 日，官方宣布募资完成。由于 LP 热情极高，Pantera 随后又开启了第二支 DAT Fund 的募资。到月中接受动察 Beating 采访时，第一支 DAT Fund 的资金就已全部部署完毕。
在已公开的投资案例中，Pantera 常充当「Anchor」的角色，即出资最多的人。由于 DAT 公司初始流动性较差，容易导致折价，这时团队就需要先在场外引入重量级投资人构建基础盘，确保流动性和价差收窄。