Ryan：你认为比特币、以太坊这类加密资产的价格能涨到多高？我们目前处于这个旅程的哪个阶段？
Eric：2020 年底进入加密领域时，我设定一个 10 年投资周期，现在看来可能不需要这么久，但当时我的判断是：人们对加密资产的误解，需要约 10 年才能基本澄清，同时也需要 10 年时间搭建基础设施，消除加密资产的获取摩擦。10 年后加密资产的估值逻辑会与经济中其他资产趋同。目前我们处于 10 年周期的中途，因为行业有很多的发展发展，包括稳定币立法落地，后续步骤如传统资产上链也在推进。
加密市场的核心逻辑是供需驱动，但现在市场仍存在结构性摩擦。比如特朗普近期签署行政命令，允许 401k 计划配置加密资产，这意味着未来买方入场摩擦会持续减少，资金会持续流入，价格也会随之上涨。更重要的是，加密市场是反身性市场，以比特币为例，它的价值没有固定锚点，目前也没有成熟的估值模型。未来 5 年，多个主题将共同推动加密市场：一是 401k 资金入场；二是收入不平等，年轻人对传统指数基金 7% 的年化收益不满，更倾向于追逐 100 倍回报的加密资产；三是 AI 与加密的融合，AI 需要加密技术解决真伪验证，AI 代理之间的高速金融交互也需要加密支付系统；四是婴儿潮一代向年轻人转移财富，这些主题叠加，可能催生极端行情。
从概率上看，我认为未来 5 年比特币 25% 概率出现泡沫式暴涨，入场摩擦减少、被动资金涌入，推动价格大幅飙升；50% 概率比特币在 5 万到 25 万美元区间波动；25% 概率低于上述区间，可能因发生不可预见的风险事件，但这种概率实际可能更低。以太坊更偏向交易性资产，以太坊价格越高，链上交易成本越高，这会倒逼 Layer2 等技术创新以降低成本，进而可能压制以太坊价格，导致其暴涨暴跌特征更明显。
（六）未来 5 年加密投资的宏观趋势Ryan：你认为加密财库公司对市场是利好还是利空？是否存在风险？
Eric：我认为这类财库公司长期来看不健康，但目前仍处于早期，尚未造成实质性危害。Vitalik 之前对这个问题的回答很到位，他认为这些公司本质上是在加密资产基础上创造期权与衍生品的混合体。华尔街的倾向是将任何资产金融化、杠杆化、放大化。目前这些财库公司已经开始使用各类工具进行杠杆操作，且短期内确实有效。但长期风险在于，华尔街可能会在这类财库公司中嵌入过高杠杆，同时收取高额管理费，这对普通投资者不利；且一旦市场出现 30% 的回调，高杠杆可能引发连环清算，进而损害底层加密资产的信誉。但目前这类公司规模仍小，尚未构成系统性风险。
Ryan：回到你提到的 10 年加密投资周期，目前已过去 5 年，剩下的 5 年，你认为有哪些确定的宏观趋势会支撑加密资产？哪些是你敢于押注的趋势？