Q10：关于 Ethena，USDe 规模已达 68 亿美元。你认为市场能支撑多大规模？如果大家都知道 Ethena 的收益，永续合约期货市场能支持多大？
Guy Young：市场潜力巨大。目前未平仓合约约 1100 亿到 1200 亿美元，收益率 15-20%。加密领域三大现金流来源是币安股权、Tether 股权和期货市场基差交易。Ethena 占衍生品市场 6-10%，我认为应达 20-25%，即 200 亿到 300 亿美元，假设市场不大幅增长。
去年 12 月融资利率达 30% 时，Ethena 规模已达 288 亿美元，若接入传统金融机构，规模可能更大，利率压缩到 10-12%。但如果 L1 估值下降，像 Hyperliquid 和 Ethena 这样依赖 L1 的产品也会受影响。少数像 Pump 这样的项目通过新代币发行赚钱，不完全依赖 L1 估值。