我只想说，我从未见过传统金融人士对这件事情如此真实的兴趣。通常他们只是在做一些表面功夫，比如说“哦，比特币价格上涨，我们将假装与区块链合作”。而这次显然不是那样。我觉得每个人都在与非银行金融借贷相关的领域中聚集，所有主要的私人信贷基金 CEO 都在场。
我觉得 Circle 有一个与 Tether 非常不同的受众，他们的净资产几乎是完全不同的，使用这两者的人几乎没有交集，除非是在 Curve 池中交易 USDC。除此之外，我觉得它们将随着时间的推移而分化。我认为如果你看看许多新的稳定币，我确实感觉 Circle 可能为早期的分销优势付出了很多代价，但显然没有新的稳定币能够找到与 Coinbase 交易相当的分销渠道。
我不是在谈论 Tether，而是所有竞争的稳定币，它们要么面临这个问题，要么为了获得分销渠道不得不支付比 Circle 更多的费用。我认为 Circle 为任何分销交易设定了底价，这使得新进入者很难克服这个障碍。因为每个人都会说，“给我 75% 到 80% 的收入”，而不会给你 50%。我觉得这实际上创造了一个有趣的定价权力动态，使得新进入者的门槛变得很高。因此，我认为你更有可能看到银行成功，而不是初创稳定币。
Haseeb:
你提到 Circle 占据主导市场地位，我们都同意这一点。你对定价怎么看？因为这是我们大多数人评论的内容。
Tarun:
你知道吗？有两个以 C 开头的 meme 股票，CoreWeave 和 Circle，它们几乎是同时成立的。我认为 CoreWeave 和 Circle 是 meme 股票，但它们的含义与 GameStop 相反。它们是 meme 股票，意味着在 10 年内应该会大幅增长。问题是，几乎没有太多的代理可以单独押注这两者。因此，每个人都将所有的押注集中在一起。
Haseeb:
这才是真正的故事。我认为现在，公开市场上唯一可以代表稳定币的投资就是 Circle。实际上，如果我们谈论低流通量的代币，如 IPO 或 IPO 低流通量，想要拥有这种叙述的投资者并不多。因此，叙述就会被推高。当市场上有更多供应时，可能会有更多的机会，尽管我相信这会发生。
Tarun:
Circle 的 IPO 流通量远高于一些数据中心公司。我是说，CoreWeave 的 IPO 并不完全是我会向监管机构展示的东西，认为加密比这些低流通、高 FDV 的公司要糟糕。最近几周，一些 AI IPO 的表现看起来也像糟糕的加密。
Haseeb:
但有趣的是，如果 Circle 一半的收入都要给 Coinbase，这意味着如果你看当前的估值，Circle 的收入加上 Coinbase 其他业务的收入将会产生 Coinbase 的市值，这意味着 Coinbase 其他的收入的交易倍数可能不到 3 倍。
这显然不是，显然这是 Circle 流通量非常低的结果，因此没有太多的价格发现，因为对稳定币的需求如此旺盛。购买 Coinbase 并不能给你足够的稳定币敞口，而 Circle 是你今天可以做出的纯粹稳定币投资。但这有趣的地方在于，如果市场有效的话，Circle 应该在大家意识到 Circle 收入远比我们想象的要值钱时，重新定价。