图三：PYUSD 供应量
2025 年 5 月在韩国国会政策讨论会上，韩国消费者金融院理事尹民燮强调"通过金融科技及 IT 企业等多元主体的参与，稳定币的创新性得以实现"，并提出了多层次制度化战略。此外，从 KakaoPay 等韩国金融科技企业正在探索基于区块链的支付手段，以及金融委员会正在推进稳定币监管讨论等方面，也都可以确认这一趋势。
在这一情境下的最终关键在于非银行稳定币并非与制度体系冲突或存在替代关系，而是填补现有金融系统尚未包容的领域，显示出并存的可能性。尤其对 Unbanked 的包容、在基于公链的 Web3 生态中的实际应用、快速且成本低的全球支付手段，都是无法仅通过银行稳定币实现的。因此，两者是各自在最适合的角色中实现功能分化的结果，与其是竞争关系，更是形成平衡与协作的结构。
2.4. 悲观论：传统产业的重新整合对于当前的 "功能性共存" 持续的可能性也有部分是保持悲观的态度。毕竟很多起初在利基市场掀起创新的技术，往往会在发展过程中被传统产业逐步整合和收编。而传统企业确实已经开始认真对待稳定币市场，决不会袖手旁观。
美国大型银行已围绕 Zelle 和 The Clearing House 开始了联合发行稳定币的初步讨论。这是配合《Genius 法案》 的通过可能性，通过发行自有稳定币来预先阻止外汇手续费、零售支付手续费、用户钱包主导权丧失等潜在损失的战略。
在这种情况下，即使非银行稳定币在技术优势或用户扩散方面取得成就，最终也可能面临被银行主导的基础设施吸收或边缘化的风险。特别是银行可以使用央行准备金作为稳定币的抵押资产，因此在可信度和效率方面很可能比起基于一般抵押的稳定币具有竞争优势。也就是说，基于公链的稳定币在制度化网络和抵押能力方面面临结构性劣势的风险。
Visa、Stripe 和 BlackRock 虽然没有直接发行稳定币，但通过将 USDC 整合到支付网络或通过自有代币化基金（如 BUIDL 等），将稳定币市场的技术和功能吸收到现有金融基础设施中，从而将数字货币创新重新定义为适合制度体系的形式。这是在利用稳定币潜力的同时，维持传统金融稳定性和可信度的战略。
上述趋势在 StraitsX 的 XSGD 案例中也清晰体现。基于新加坡元的稳定币 XSGD 虽然由非银行金融机构发行，但基于 DBS 银行和渣打银行内的存款保障 1:1 抵押，并在 Avalanche Subnet 的封闭式网络基础设施上实现。
Subnet：一种企业级网络结构，允许针对开放性、共识机制、隐私等级等进行全面自定义，专为满足监管合规而设计。
特别是 XSGD 通过 Avalanche 的 C-chain 进入公链并在各种网络中流通，这是得益于新加坡开放政策环境的特殊案例。预计同样的结构会比较难以适用于监管保守的国家，在这种情况下，不仅发行结构，作为流通渠道也很可能无法进入公链，而被限制在受监管的许可型结构内。最终，XSGD 虽然是展示制度体系与技术之间妥协平衡的象征性案例，但在更保守的国家，由于现实制约，商业银行模式的优势反而可能更加巩固。