Tether 的盈利能力是对社交媒体公司和银行创建自己稳定币的最佳广告。这两类都不需要为存款付费，因为它们已经拥有坚如磐石的分销网络，这意味着它们捕获了全部 NIM。因此，这可能成为它们巨大的利润中心。
Tether 每年赚的钱比这个图表估计的要多。该图假设所有 AUC（管理资产）都投资于十二个月期短期国库券。要点是显示 Tether 的收益与美国利率高度相关。你可以看到从 2021 年到 2022 年收益的巨大跃升，这是由于美联储以自 1980 年代初以来最快的速度加息。
这是我在文章“Dust on Crust Part Deux”（地壳上的尘埃第二部分）中发布的一个表格，它用 2023 年的数据清楚地表明 Tether 是世界上人均利润最高的银行。
分销稳定币可能非常昂贵，除非你隶属于某个专属交易所、社交媒体公司或传统银行。Bitfinex 和 Tether 的创始人是同一批人。Bitfinex 拥有数百万客户，因此开箱即用，Tether 就拥有了数百万客户。Tether 不必为分销付费，因为它部分归 Bitfinex 所有，而且所有山寨币都与 USDT 交易。
Circle 以及之后出现的任何其他稳定币都必须以某种形式向交易所支付分销费用。社交媒体公司和银行永远不会与第三方合作构建和运营他们的稳定币；因此，加密货币交易所是唯一的选择。
加密货币交易所可以构建自己的稳定币，就像币安尝试 BUSD 那样，但最终许多交易所认为构建支付网络太难，并且会分散对其核心业务的注意力。交易所需要发行商的股权或发行商 NIM 的一部分，才允许交易其稳定币。
但即便如此，所有加密货币/美元交易对很可能仍然是与 USDT 配对，这意味着 Tether 将继续主导市场。这就是为什么 Circle 不得不讨好 Coinbase。Coinbase 是唯一不在 Tether 轨道上的主要交易所，因为 Coinbase 的客户主要是美国人和西欧人。
在美国商务部长 Howard Lutnik 青睐 Tether 并通过他的公司 Cantor Fitzgerald 为其提供银行服务之前，Tether 一直被西方媒体抨击为某种外国制造的骗局。Coinbase 的存在依赖于美国政治机构的青睐，它必须找到一个替代方案。因此，Jeremy Allaire 摆好姿势，接受了 Brian Armstrong的要求。
交易是这样的：Circle 将其净利息收入的 50% 支付给 Coinbase，以换取在整个 Coinbase 网络中的分销。游艇到手（Yachtzee）！！
新稳定币发行商的处境非常严峻。没有开放的分销渠道。所有主要的加密货币交易所要么拥有发行商，要么与现有的发行商 Tether、Circle 和 Ethena 合作。社交媒体公司和银行将构建自己的解决方案。