西方最伟大的加密货币交易所的成功故事属于 Coinbase，它于 2012 年开业。然而，Coinbase 的创新是在对金融创新最敌视的市场之一——美利坚帝国（Pax Americana）——获得并维持了银行关系。除此之外，Coinbase 只是一个非常昂贵的加密货币经纪账户，而这正是推动其早期股东成为亿万富翁所需要的一切。
我之所以再写一篇关于稳定币的长文，是因为 Circle IPO 的巨大成功。需要明确的是，Circle 被严重高估了，但价格将继续上涨。这次上市标志着本轮稳定币狂热的开始，而非结束。在某个公开市场（很可能在美国）推出一家稳定币发行商之后，泡沫将会破裂，该发行商将利用金融工程、杠杆和惊人的表演技巧，从傻瓜手中分离出数百亿资本。像往常一样，大多数交出宝贵资本的人不会了解稳定币和加密货币支付的历史，为什么生态系统会这样演变，以及这对哪些发行商会成功意味着什么。一个非常可靠的、有魅力的家伙会走上舞台，喷出各种废话，来回挥舞他（很可能是男性）的手，并说服你相信他正在兜售的杠杆狗屎即将垄断数万亿美元的稳定币总可寻址市场（TAM）。
如果你在这里停止阅读，那么在评估对稳定币发行商的投资时，你唯一要问自己的问题是：他们将如何分销他们的产品？
要进行大规模分销——我的意思是能够以可承受的成本触达数百万用户——发行商必须使用加密货币交易所、Web2 社交媒体巨头或传统银行的管道。如果他们没有分销渠道，就没有成功的可能。如果你无法轻易验证该发行商是否有权通过一个或多个这些渠道推送产品，那就快跑吧！
希望我的读者不会以这种方式烧掉他们的资本，因为他们读了这篇文章，便能批判性地思考摆在他们面前的稳定币投资机会。本文将讨论稳定币分销的演变。
首先，我将谈谈 Tether 如何以及为何在大中华区发展壮大，这为他们在全球南方（Global South）征服稳定币支付奠定了基础。然后我将讨论首次代币发行（ICO）热潮，以及这如何为 Tether 创造了真正的产品市场契合度。接着我将讨论 Web2 社交媒体巨头首次尝试进入稳定币这场游戏。最后，我将简要提及传统银行将如何参与其中。
重申一遍，因为我知道 X（平台）让人难以阅读超过几百个字符的散文，如果一个稳定币发行商或技术提供商无法通过加密货币交易所、Web2 社交媒体巨头或传统银行进行分销，他们就不该干这行。
大中华区加密货币银行业务目前成功的稳定币发行商 Tether、Circle 和 Ethena 都有能力通过大型加密货币交易所分销他们的产品。我将重点讨论 Tether 的演变，并略微提及 Circle，以说明对于任何新进入者来说，要复制他们的成功几乎是不可能的。