同样，比特币过去 16 年的崛起让我们越来越清楚人们会 「何时」 以及 「为何」 买入比特币。这有助于我们减少投资对人类心理的依赖（比如，全球流动性增加时人们会买比特币吗？），转而更多依赖我们实际想押注的其他底层投资逻辑（比如，全球流动性会持续增加吗？）。因此，即便比特币在很大程度上是受资金流驱动的投资，它或许仍是多数加密投资者最有信心的投资标的。
这也能帮我们理解为何以太坊的投资逻辑本质上更复杂。它需要对人类行为和市场心理做出更多不确定的假设。多数投资者普遍认为，仅靠基本面，以太坊产生的现金流不足以支撑其估值。它的持续成功更可能源于成为持久的价值储存手段（更像比特币），这需要做出以下部分或全部预测：
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多种加密价值储存手段：你可能预测，人们会开始给比特币之外的资产（如以太坊）赋予相对更高的价值储存溢价，比特币不再特殊。但如今我们并未看到这种情况，且历史上人们在这类功能中往往会倾向于某一种资产（比如，黄金主要按货币价值定价，而白银主要按使用价值定价）。
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取代比特币成为价值储存手段：你可能预测，比特币最终会失败（比如，由于安全预算问题或量子计算），而以太坊会自然成为 「数字黄金」 的继任者。但很可能，一旦信心崩塌，所有加密资产都会下跌。
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与特定效用绑定的价值储存：以太坊的逻辑通常与其相对比特币的额外效用挂钩，可通过多种指标衡量，如 「被担保价值」、EVM 活跃度、「Layer2」 活跃度或 DeFi 使用率。但与以太坊产生的现金流（即收入）不同，这些指标不提供内在价值 —— 它们只是价值储存的故事。因此，以太坊远非对 「网络层面指标会增长」 这一底层逻辑的纯粹表达，你在押注这些趋势的同时，还要押注市场会因此如何给以太坊定价。
需要明确的是，做这些押注本身并无不妥。2009 年买入比特币时，也需要对人类行为做出类似的不确定假设， 而结果相当不错。投资者只需清楚自己到底在押注什么，以及自己的观点与市场共识有何差异。要获得可持续的超额收益，就得明白市场错在哪里。
再往极端看，还有纯粹的 Meme 币。它们注定不会有持久的货币溢价，你完全在押注人类心理，以及市场短期内对新叙事的反应。这个 Meme 够不够刺激？够不够有趣？还是太无聊？这就像一场 「胆小鬼游戏」。
结论我们讨论的两种投资方式本身并无对错。对投资者而言，关键是你能否用它们系统性地做出有信心的预测。更有信心的预测能降低波动性和下行风险；比市场共识更有信心的预测能帮你获得超额收益。