加密投资，押注基本面还是资金流？(2)

• 基本面投资：你认为该协议有潜力实现极高的未来成长，这能转化为未来的高收益。

• 博傻投资：你不指望会有成长或收益，只是希望有人会以更高的估值从你手中买走。

基于以上所有，我仍然倾向于持有基本面稳健的底层资产。这包括当前基本面强劲且我预计会持续的成熟项目，以及基本面有高未来成长潜力的早期项目。

相反，我们至今未参与任何 DAT（不过在特定情况下，我对其价值主张持开放态度）。对于那些投资逻辑几乎完全依赖 DAT 资金流而非强劲基本面的底层资产，我同样持谨慎态度。一旦 DAT 狂热消退，这些资产的价格支撑可能会迅速崩塌。我认为这主要是受资金流驱动的投机趋势，个人看不到太多获取超额收益的空间。要在有优势的领域投资，况且 DAT 也能买入基本面强劲的资产。

预测的信心往往与结果对 「不可预测人类心理与行为假设」 的依赖程度成反比。

基本面投资的核心在于：你不需要其他人认同你。一个简单的测试就是：「即便永远卖不掉，你还会持有这项资产吗？」 沃伦・巴菲特不需要市场认同他的观点。他买入的股票能产生足够的现金流，不仅能收回投资，还能带来一定回报率。

• 比特币：巴菲特曾表示，就算花 25 美元买全世界的比特币也不干。因为它不能为持有者产生任何收入，只有能卖给别人时才有价值。

• 苹果股票：相反，任何人都会乐意花 25 美元买下所有苹果股票，即便永远卖不掉。因为苹果一瞬间就能产生 25 美元的收入。

显然，基本面投资者通常是可以卖出资产的，但至少他们买入时清楚：资产的市场价值可能长期偏离内在价值，而他们愿意熬过这段时间。极端情况下，他们会说：「如果不愿持有一只股票 10 年，就别考虑持有 10 分钟。」

基本面投资者仍然会考虑人类行为，因为它会影响预测资产的未来收益（比如，人们是否会继续为该协议的产品付费）。但他们不必再额外迈出更难的一步：相信别人会认同自己的逻辑并买入资产。即便资产显然能通过销售产品创造价值，预测市场反应也往往很难（即市场可能长期非理性，低估基本面强劲的资产）；而当资产显然无法通过销售产品创造价值时（比如 Meme 币），预测市场反应就更难了。

即便基于资金流投资，你也能通过减少对人类心理的依赖来增强预测信心。例如，与其纯粹依赖对叙事驱动情绪的预测，你可以通过量化代币发行、投资者解锁时间表及投资者持有的未实现利润，来预测卖出资金流。

此外，识别某些长期行为模式也能减少不确定性。例如，人类将黄金作为价值储存手段已有数千年。理论上，可能明天所有人都突然认为黄金只值其实际使用价值，但这几乎不可能。如果你持有黄金，这通常不是最大风险。