而美股代币的上线，是因为他们看到了明确的需求缺口，比如市场在闭盘时段的交易需求，或者用户无法进入传统股市的地理和合规限制。Crypto 的 7×24 属性，为传统资产打开了新的流动性空间。
当然，这并不意味着这是一场必胜的战役。Bybit 现货负责人 Emily 坦言，美股代币目前仍是早期阶段，参与人数和热度远不及大流量新币上线。
但她仍然看好这个方向，因为这代表着 Crypto 正在把自己的玩法拓展进 TradFi 的世界。DeFi、合成资产、链上质押，这些传统资产在链上的新衍生场景，可能才是这条路径真正的价值所在。
不过，这些功能像是在积极开拓新市场，但在不少人看来，更像是一种被动防守。
当交易平台不再拥有「资产入口」的主导权，它们开始尝试让自己看上去还连接着全世界。于是，币股成了这个阶段最常见的防守动作。
币股其实并不是个新概念。
时间拨回到 2020 年，FTX 那时就提出了币股的模式。当时他们推出了 TSLA/BTC、AAPL/USDT 等交易对，被视为挑战传统金融定价逻辑的尝试。
那是币圈还拥有进攻性的时代。FTX 想做的，是用加密金融重写传统金融的交易方式，是用加密金融给纳斯达克定价。
也许他当时已经看到了，加密货币交易平台未来最大的对手就是券商，于是先下手为强。如今再看，这套模型重新被行业拾起，却已然变了味道。FTX 倒下之后，币股成了止血绷带，不再是攻城锤。
数据也印证了这一点。
币股模式上线后，初期确实获得了一波社区关注，但活跃度很快回落，各个平台的尝试都未能激起多少水花。
而另一边，作为对比，同期 Solana 上的 memecoin 行情却走出了一条完全不同的行情。马斯克发一条推文，相关的 meme 币市值能够迅速上亿，日交易量数千万美元，比很多币股交易对一周的交易量还要高得多。
上：XStocks 交易量，图源：Dune；下：meme 币 Ani 交易量，图源：gmgn
新功能，没有新用户。
在这个阶段，CEX 推出什么功能，已经不再重要了。重要的是，它们为什么要推出这些功能，以及这些功能是否能唤回它们正在失去的那个角色。
这轮币股热潮，不是因为行业进步了，而是因为没人敢不做点什么。
康德说：「自由不是你想做什么就能做什么，而是你不想做什么就可以不做什么。」
合规，只是一种幻觉过去这段时间，几乎所有加密交易平台都在谈合规。每家都在努力申请牌照、调整业务结构、引入传统金融背景的高管，试图证明自己已经从草莽时代里走出来，变得更像一家可以被监管接纳的金融机构。