Aztec 是一个以隐私交易和智能合约为核心的 Ethereum Layer 2，实现匿名性与可编程性的结合。其系统基于零知识证明（ZKP）技术，并提供开发专属的 Noir 语言以支持私密智能合约执行。虽然它在学术界和技术社区推动隐私 + 合规的研究方向，但尚未被主流监管机构明确定性或认可。Aztec 虽在合规和隐私之间寻找平衡，但其核心定位仍是隐私优先，其合规性依赖后续生态如何采用「可选合规模块」，而协议本身缺乏强制 KYC/AML 接口。
（二）不合规公链如果说弱合规公链，是在合规方面做的不够好，但起码表明向合规靠拢的公链，那么不合规公链就是完全无视监管要求的公链。
2025 年 1 月，美国 SEC 正式向 Nova Labs 提出诉讼，理由是其发行的三种代币——Helium Network Token (HNT)、Helium Mobile Token (MOBILE)、Helium IoT Token (IoT)——涉嫌非法销售未注册证券。SEC 还指控其误导投资者，虚假宣传与 Nestlé、Salesforce 等大公司合作关系，实际上没有相应授权与签约。
Helium 作为典型的 DePIN（去中心化基础设施网络），其项目核心围绕 IoT 热点设备，完全不经过 KYC 审查，也无任何链上合规模块。其代币流通高度公开、操作匿名，对监管机构而言难以追责。目前仍在诉讼初期阶段，项目方全面否认 SEC 指控，目前不具备任何合规性支持机制，属于典型的「完全不合规」公链代表之一。
还有一个完全不合规的典型例子——Terra。SEC 自 2023 年便已对其母公司 Terraform Labs 提起诉讼，控诉其通过发行 UST 稳定币和 LUNA，利用算法稳定机制诱导投资者参与未注册证券销售。但归根结底，能让 SEC 抓住把柄还是因为暴雷事件，以及整个项目过程中缺乏基本的 KYC/AML 机制，也未嵌入任何资金冻结、地址限制、链上审计、监管接口等合规模块。项目从发行之初即脱离监管路径，被认为是证券法规则的典型违规案例。
过去几年，很多项目执着于「自建公链」，但现实已经证明：除非你能在性能、安全、生态三个层面做到极致， 自建一条链的边际收益已远不如直接嫁接主流链所带来的兼容性与合规红利。
那么真正该问的问题变成了三个：
-
不同类型的资产或数据会不会大规模上链？
-
合规公链的市场格局会如何演化？
-
在链上系统不断演进、监管环境不断变化的未来，还会有什么样的新技术涌现？
第一个问题的答案毋庸置疑。贝莱德不仅将国债 ETF 份额代币化至以太坊网络，还推出首个完全链上发行、结算与管理的私募基金。高盛、花旗等华尔街机构也在持续探索 RWA 上链的落地路径。值得注意的是，连交易数据也在逐步「链化」——贝莱德和富达等公司通过以太坊等公链记录部分基金操作。大洋的另一边，香港 SFC 已正式发牌 41 家虚拟资产平台，国泰君安成为首家获牌中资券商，这一系列动作明确释放出信号：合规金融与链上资产的交汇期已经来到。