尽管当前的山寨行情表现形式有所演化，但资金轮动的阶段性依然存在。结合历史规律和当前市场，山寨季往往经历由“大”到“小”的轮动过程，大致可分为四个阶段：
- 第1阶段 – 比特币主导（山寨季指数：0-25）：
这一阶段整个市场由比特币带动，资金首先大量涌入BTC，推动BTC价格和市值占比明显提升。此时山寨季指数通常位于低位（0-25区间），意味着市场明显由BTC占据主导，山寨币虽然可能随盘上涨但总体跑输BTC。在牛市初期或复苏期常见此格局。2025年初以来大部分时间都是比特币领涨，BTC.D一度升至65%以上的多年高位。这一阶段投资者的心态通常是“持币待涨，紧抓BTC核心资产”。
- 第2阶段 – 以太坊及大型山寨启动（山寨季指数：25-50）：
接下来，当比特币涨幅过大开始横盘或放缓时，市场出现“资金溢出效应”。聪明资金部分从BTC获利了结，转而流入以太坊等紧随其后的大型币种。典型信号是ETH/BTC汇率开始上升，以太坊涨势胜过比特币。市场开始讨论“以太坊超越比特币”的可能性。再加上以太坊网络上DApp活跃度提升等利好，使ETH获得超额关注。在阶段2后期，资金也开始温和地流向其他高市值山寨币，一些市值排名前20-30的主流币（如BNB、SOL、ADA等）会有明显补涨行情。当前市场特征表明，我们正处于该阶段的后期（Altcoin Season指数接近50）： 以太坊相对于比特币表现占优，市场资金流向更多元化。
- 第3阶段 – 大市值山寨币全面上涨（山寨季指数：50-75）：
当以太坊已走出较大涨幅、市场风险偏好升高后，资金进一步涌入其它大盘山寨币。这一阶段，市值前列的主流币种（L1公链、平台币等）往往呈现齐涨态势，涨幅可观且持续性较好，市场情绪乐观但尚未完全疯狂。山寨季指数在这一阶段处于中高位（50-75区间），意味着超过半数的主流山寨币开始跑赢比特币。这时理性的投资者会逐步考虑哪些币涨幅过大，应开始兑现部分利润。
- 第4阶段 – 小市值与情绪狂欢（山寨季指数：75+）：
这是山寨季的巅峰同时也是尾声。在这阶段，不论项目基本面好坏，几乎所有市值大小的代币都在飙升，市场弥漫极度亢奋与非理性情绪。山寨季指数处于极高值区间（75-100），表明绝大多数山寨币全面跑赢比特币，市场处于非理性上涨状态。典型标志如：狗狗币之类的情绪风向标短时间暴拉；媒体用词充满“狂热”“盛宴”；比特币市占率跌破50%甚至45%以下等。然而，这一阶段往往也是风险最高、泡沫最大的时期。当山寨季指数超过75并持续上升，投资者需高度警惕，逐步减仓避险。