通胀或通缩的发生，关键就在于 M1 和 M2 这些货币供应指标与商品及服务供应之间的关系。
当货币供应量（比如 M2）增长超过了商品和服务供应的增长速度时，过多的钱就会追逐相对有限的商品与服务，推动物价普遍上涨，这就是「通货膨胀」。根据美联储的数据，美国在 2020 年疫情后实施了大规模的货币宽松政策，2020 年全年 M2 供应量就增长了惊人的 24%，见下图。这种货币洪水直接导致了 2021 年美国通胀率达到 7%，创下近 40 年来的新高，消费者明显感受到日用品、食品、能源价格的快速上涨。
而通缩，则正好相反。当货币供应量增长速度低于商品和服务供应速度，甚至出现货币供应量绝对减少时，市场上的钱越来越「稀缺」，同样数量的货币可以买到的东西自然越来越多，物价就出现普遍下跌的现象——这就是「通货紧缩」。
历史上最经典的通缩案例就是 1929 年美国大萧条时期。当时银行大量倒闭，M1 和 M2 都急剧收缩。这种货币的大幅减少，直接导致了市场流动性枯竭，物价大幅下降，企业利润快速萎缩，大规模裁员随即爆发，整个经济陷入了负面螺旋。到底大萧条是怎么回事？通缩又是如何发生的？这个后面会详细讲。
对比来看，通胀就像一个「热病」，钱太多，经济「发烧」，容易造成投机泡沫和财富缩水；而通缩则像一个「寒症」，钱变少，经济陷入冰冻，人们不愿消费，企业不敢投资，经济活动逐渐陷入停滞。
接下来，我们就去看一下那一场发生在 1930 年代的大萧条，因为它是由通缩导致的。
2. 大萧条，可怕的通缩？只要一提到通缩，人们通常会想起经济衰退的寒冬，仿佛整个社会都陷入了冻结状态。
最直接的联想，往往是上世纪 30 年代的大萧条时期这张黑白照片：1931 年 2 月， 大萧条期间， 在芝加哥开设的一家施粥所外排起了长队的失业工人。
那段时期，美国经历了剧烈的通货紧缩，物价像断线的风筝一样下跌。根据历史数据，从 1929 年到 1933 年，美国的消费者物价指数（CPI）下降了大约 25%。这意味着，如果你在 1929 年有 100 美元，到 1933 年，这 100 美元的购买力相当于今天的 133 美元左右。听起来似乎是好事，但事实却远非如此。
为什么会这样呢？
因为通货紧缩并不仅仅意味着商品价格下跌，它更会冻结整个经济循环。想象一下，当人们都期待明天物价会更便宜时，今天就没人愿意消费了。1929 年，美国零售额从 484 亿美元急剧萎缩到 1933 年的 251 亿美元，几乎腰斩。消费的骤减让企业库存大量积压，利润暴跌，不得不大规模裁员。这进一步打击了消费者的信心，失业率从 1929 年的 3.2% 一路攀升到 1933 年令人心惊的 24.9%，将四分之一的劳动力推向了街头。经济像掉进了深不见底的漩涡，挣扎着却越陷越深。