这些企业持仓占以太坊总供给的 3% 以上。由于以太坊 DAT 趋势始于 2025 年 3 月。此前几乎没有上市公司将以太坊作为储备资产，例如 Coinbase 的以太坊持仓主要用于运营，而非战略储备。这 3.4% 持仓基本均为 DAT 趋势启动后新增的收购量。若计入机构及 ETF 持仓，以太坊机构化持有比例约为总供给的 8.3%，但近期积累的核心驱动力仍是 DAT 相关的企业买入。
（十一）DATs 股价折价时，以太坊价格下跌预测牛市期间，DATs 股价通常较 NAV 存在溢价；但在熊市中，原先的溢价可能逆转为 20%-50% 的折价，进而触发三种应对路径：维持现状、被收购、出售资产回购股票。由于高管薪酬与股票挂钩，他们更倾向于通过抛售以太坊缩小折价，这会向市场注入额外供给。对于以太坊而言，这种抛售可能形成负反馈循环，尤其是考虑到少数几家公司持有大量以太坊的集中持仓特征。
1. 基准情景（轻度折价，部分抛售）若以太坊因宏观因素（如利率上升）进入回调阶段，且 DATs 股价跌至 10%-20% 的折价，企业可能会出售 5%-10% 的以太坊持仓（约 20.5 万 - 41 万枚 ETH，按当前价格计算价值 8.7 亿 - 17.4 亿美元），以筹集股票回购资金。以太坊的日均交易量约为 150 亿 - 200 亿美元，因此这部分抛售可能带来 5%-10% 的下行压力，使价格跌至 3600-3800 美元（较当前 4240 美元下跌 10%-15%）。该情景假设企业通过场外交易（OTC）逐步抛售，以最大限度减少滑点。
2. 严重情景（深度折价，协同抛售）若加密市场进入全面熊市（溢价完全消失，折价扩大至 30%-50%），多家 DATs 可能同时启动清算 —— 尤其是当杠杆头寸（如可转换债券）迫使它们去风险时。若数周内有 20%-30% 的企业以太坊持仓（约 82 万 - 123 万枚 ETH，价值 35 亿 - 52 亿美元）涌入市场，可能会突破市场流动性承载能力，导致价格下跌 25%-40%。届时以太坊价格可能跌至 2500-3000 美元，接近 DAT 趋势启动前的水平，但不会完全回落 —— 这得益于 ETF 的资金支撑以及链上增长（例如，8 月初以太坊日均交易量达 174 万笔）。参考 2022 年熊市中机构抛售放大跌幅的历史案例，考虑到当前 3.4% 的企业持仓集中度，以太坊的波动性可能进一步加剧。
3. 最差情景（全面平仓）若监管审查加强（如美国 SEC 对财库型公司采取行动）或爆发流动性危机，迫使企业大规模抛售以太坊（可能抛售 50% 以上持仓，即超 200 万枚 ETH），价格可能暴跌至 1800-2200 美元，完全抹去 DAT 趋势启动后的涨幅，并测试 2025 年低点。不过，这种情景发生的概率较低，原因包括：同行收购可能吸收部分供给，且占总供给 8% 的 ETF 持仓也能提供一定缓冲。
上述预测已考虑以太坊基本面的改善，如 2025 年第二季度巨鲸累计收购 20 万枚 ETH，但仍凸显 DAT 相关的特定风险。归根结底，以太坊价格下跌的幅度取决于抛售规模、市场深度及外部催化因素，但在折价驱动平仓的场景下，价格回落至 2500-3500 美元区间是合理的，这也暴露 DAT 模式的脆弱性。