LINK 的流通供应量从 2021 年的 4.7 亿个代币增加到今天的 6.8 亿个，增长了 44%，这看起来令人担忧，直到你了解这些代币的用途。
这 2.1 亿个代币的稀释为加密货币历史上最激进的基础设施建设提供了资金。
供应扩张本质上是 Chainlink 的 A 轮、B 轮和 C 轮融资，只不过他们没有将股权交给风险投资人，而是通过出售代币来资助开发。批评者称之为稀释，支持者则称之为必要的投资。
根据 Tokenomist 数据，LINK 总供应的 41%（4.119 亿个代币）仍然处于锁定状态，没有计划中的解锁事件。这表明主要的稀释阶段可能已经过去，大多数历史解锁发生在 2018-2022 年的开发期间。
2025 年 8 月推出的战略储备从根本上改变了这种动态。
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41% 的代币仍被锁定，没有计划解锁
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战略储备创造了持续的购买压力
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净效应取决于企业收入增长与未来解锁决策的平衡
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早期积累数据显示储备持续增长
这个时机创造了一个有趣的转折点。供应增长为如今产生数亿美元企业收入的基础设施提供了资金。这些收入反过来为战略储备提供资金，在机构采用加速时移除流通中的代币。
过去几年看似看跌的稀释成为了 2025 年及未来持续需求的基石。专注于供应扩张的投资者忽略了正在建设的基础设施。仅关注当前回购量的投资者可能会错过决定未来积累速度的收入轨迹。
这一切引出了一个问题。
当基础设施层变得比运行在其上的应用更有价值时，会发生什么？
2025 年，Chainlink 的总价值锁定（TVS）在去中心化金融协议、代币化资产和跨链基础设施中激增至超过 930 亿美元。他们为数千个 DeFi 协议提供数据流。他们是让传统银行尝试公共区块链的桥梁技术。他们正在构建决定哪些加密应用合法、哪些不合法的合规工具。
这 930 亿美元不是基础设施的价值——它完全依赖于 Chainlink 基础设施的应用价值。基础设施是 Chainlink 的预言机网络、数据流和跨链消息系统。
但如果 Chainlink 明天消失，这 930 亿美元中有多少会变得一文不值？有多少 DeFi 协议会停止运作？有多少代币化资产会失去价格数据？
答案是：大部分。这表明基础设施可能已经比应用更有价值，即使市场尚未意识到这一点。
他们在加密领域中变得系统性重要，这种地位很少有协议能够实现。网络效应显而易见：越多的机构使用 Chainlink，其他机构就越想使用 Chainlink，因为其他所有人都已经在使用 Chainlink。
在加密领域，当每个人都需要相同的底层服务时，网络效应会自我强化。越多的机构使用 Chainlink，其他机构就越想使用，因为其他所有人都已经在使用 Chainlink。收入具有粘性，因为无论哪些应用成功或失败，基础设施都会持续获得费用。DeFi 协议来来去去，但支持所有这些协议的数据层持续收取费用。应用是商品，基础设施是垄断。而垄断，我们知道，往往会捕获生态系统中大部分的价值。