举例来说：在 2025 年第一季度至第二季度，我们估计 Crypto.com 的 BTC-USD（2010 亿美元）、BTC-USDT（1920 亿美元）、ETH-USD（1650 亿美元）和 ETH-USDT（1600 亿美元）的交易量约为 7200 亿美元。根据上述估计比例，这些交易对中约有 1600 亿美元的交易量来自重复交易。
结论随着多家加密货币交易所即将上市，投资者有必要了解这些平台的相对交易量。尽管交易量有助于估算交易收入（目前仍占收入的大部分），但业务多元化、是否存在重复交易以及监管合规性等定性因素也是评估交易所质量的重要考量。这些信息可以帮助市场参与者判断估值是否合理。
Coinbase 在 IPO 四年后仍处于领先地位，主要得益于其在托管、稳定币和 Layer-2 费用等收入来源的多元化。然而交易所市场的竞争正在加剧。其他交易所要想竞争，必须将收入来源从高度依赖市场情绪的交易相关费用中多元化。随着市场结构逐渐明确，交易所被允许从交易场所演变为全方位的超级应用。这些交易所如何抓住这一机会，是否能够实现其愿景并复制过去突破性 IPO 的成功，将是未来一年值得关注的重要发展。