根据其 S-1 文件，Coinbase 当时的商业模式非常简单，大部分收入来自交易手续费：
「自成立至 2020 年 12 月 31 日，我们创造了超过 34 亿美元的总收入，主要来自零售用户和机构在我们平台上基于交易量的手续费。截至 2020 年 12 月 31 日，交易收入占我们净收入的 96% 以上。我们利用交易业务的优势扩展和拓宽平台，通过投资飞轮推出新产品和服务，并扩大生态系统。」
来源：Coin Metrics 市场数据专业版和谷歌财经
如今，Coinbase 更像是一个「全栈交易所」。尽管交易仍是其核心业务，但其商业模式已显著扩展到加密货币服务的全栈领域。这一变化开始体现在 COIN 价格与交易量之间的关系上，早期两者紧密相关，但随着「订阅与服务收入」（包括稳定币收入（USDC 利息收入）、区块链奖励（质押）、托管收入等）的重要性提升，这种相关性已减弱：
Coinbase 2021 年第一季度：
-
收入 16 亿美元
-
交易收入 15.5 亿美元（96%）
-
订阅与服务收入 5600 万美元（4%）
Coinbase 2025 年第二季度：
-
收入 15 亿美元
-
交易收入 7.64 亿美元（51%）
-
订阅与服务收入 6.56 亿美元（44%）
-
企业利息收入 7700 万美元（5%）
基于这一框架，我们列出了即将进行 IPO 的交易所的估值、交易量和业务领域的估计数据。
来源：Coin Metrics 市场数据专业版及上市公司文件（截至 2025 年 8 月 1 日的数据）
尽管这些交易所提供的服务趋于一致，但它们在市场影响力和交易活动规模上存在显著差异。
Kraken 成立于 2013 年，已达到更成熟的阶段。该公司财务增长强劲，2024 年收入为 15 亿美元（较 2023 年增长 128%），2025 年第二季度收入为 4.12 亿美元。Kraken 还通过收购 NinjaTrader、获得欧洲 MiCA 许可，并在代币化股票、支付和链上基础设施（Ink）等领域进行战略扩张。目标估值约为 150 亿美元，2024 年收入为 15 亿美元，其收入倍数为 10 倍，略低于 Coinbase 的 12.7 倍。
相比之下，Gemini 的规模较小。其过去一年的平均交易量为 1.64 亿美元，是这些交易所中最低的。Gemini 的最新估值可追溯至 2021 年 A 轮融资的 71 亿美元，私募市场对其估值为 80 亿美元。除现货和衍生品业务外，Gemini 还提供质押和信用卡产品，为用户存款提供收益，同时也是 Gemini Dollar（GUSD）的发行方，但其流通供应量已降至 5400 万美元。