下图说明了 2024 年 USDC 产生的收入在 Circle 与 Coinbase 之间的资金分布流动。将 Coinbase 所分得的 USDC 储备金收益视作 Circle 的成本支出，从而清晰反映了价值如何从 USDC 储备金流向 Circle，并最终通过双方收入分成协议分配给 Coinbase 的运作机制。
基于上述预测，在平台上持有 USDC 份额持续增长的推动下，Coinbase 攫取了 Circle 公司 USDC 总收入的 50% 以上。尽管稳定币收入仅占 Coinbase 总收入的约 23%，且部分收益通过"USDC 奖励"返还给了用户，该公司仍保留了可观的上行空间。这种相互依存的经济关系引发了一个重要问题：鉴于 Circle 市值已达到 Coinbase 的 82%，投资者应如何对两家公司进行相对估值基准评估？
展望未来预测 USDC 的利息收入展望未来，Circle 的收入走势取决于三大关键变量：流通中的 USDC 供应量（受整体稳定币市场增长及其市场份额影响）、现行利率水平，以及 Coinbase 平台持有的 USDC 份额
尽管 USDC 的历史供应增长提供了有用的基准，但预测未来供应增长具有天然的不确定性。监管明晰化带来的实际影响、竞争态势演变以及宏观经济条件的真实作用，都可能显著左右稳定币的采用率和市场份额。鉴于此，我们构建了一个增长逐步趋缓的模型——既纳入短期顺风因素（如稳定币立法推进），也统筹了来自竞争加剧和收益率下降构成的长期逆风。
为了更好地理解 USDC 的长期经济模型，基于这些核心要素，对 Circle 和 Coinbase 双方到 2029 年的净收入进行了预测建模。
综上所述，Circle 与 Coinbase 的长期收入潜力与 USDC 供应的扩张及市场份额的维持密切相关，这将有助于对冲收益率下行带来的不利影响。预计到 2025 年底，USDC 所产生的总储备收入有望达到 24.4 亿美元，其中 Coinbase 获益约 15 亿美元，Circle 获益约 9.4 亿美元。
若当前市场动态持续不变，该收入规模至 2029 年可能升至 91.5 亿美元，其中 Coinbase 分得 59.9 亿美元，Circle 分得 31.6 亿美元。
需要指出的是，本估算仅涵盖了 USDC 储备收入，而这部分目前占据了 Circle 收入的绝大多数，并未计入来自新兴业务线（如 Circle Payments Network）的潜在上行空间。后者未来可能在收入多元化方面发挥越来越重要的作用。