护城河正在转向数据质量、分销渠道或垂直整合。
如果 OpenAI 开始败给精简的开源参与者，或者企业自行开发的模型，风险投资家可能会重新审视「可防御性」的真正含义。
下半年或许会敲响警钟：并非每个经过精心调校的包装器都值得获得 10 亿美元的估值。
2025 年下半年预测融资规模放缓，但仍保持高位
上半年热潮过后，交易节奏将放缓。预计不会再出现 400 亿美元的融资轮次，但季度 AI 融资额仍将是 2024 年水平的两倍。繁荣仍在继续，只是更加稳健。
重大流动性事件来袭
预计至少会出现一次百亿美元以上的退出：IPO（例如 Databricks）或被一家试图保持影响力的传统企业收购。
这将影响投资者情绪并重新设定定价预期。
初创企业生态系统的清晰分层，到第四季度，分化将显而易见：
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排名前 5-10 的 AI 公司（拥有雄厚的资金和发展势头）将逐渐退出，并可能会通过收购来招揽人才。
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那些处于中游或被过度吹捧但尚未实现产品与市场匹配的初创企业？很多将会转型、经历估值下调，或者逐渐消失。
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投资者将奖励能够创造收入的执行力，而不仅仅是研究方案或 GPU 的投入。
未来六个月将对 AI 叙事进行压力测试。2025 年会是持续变革的开端，还是需要修正的泡沫？
一些泡沫会破灭，但核心论点依然成立。 AI 仍是风险投资领域最具吸引力的前沿领域，只是资金的流向会更加审慎。