散户对比特币的兴趣依然很大，因为它的表现非常出色，而且比特币是所有加密资产中最容易被理解的。
你的山寨币可能不再涨了Bonnie:
大家都在讨论山寨季是否会到来？有人说，这一轮周期里有太多质量不高的项目。你怎么看现在的情况？
Arthur Hayes:
我认为今年大多数山寨币可能不会再上涨，因为它们缺乏“产品市场适配性”（Product-Market Fit），也就是它们的产品无法满足市场需求。此外，这些项目通常没有收入能够回馈给代币持有者。换句话说，它们更像是高“完全稀释估值”（FDV）、低流通量的风险投资型代币。这种类型的代币表现通常不会太好。所以你会看到一些像 Berachiain 和 Monad 这样的项目价格几乎一直在下跌。这些项目虽然融资规模很大、炒作很高，但由于没有实际客户愿意为其产品或服务买单，价格很难上涨。不过，也有一些优秀的项目，它们确实实现了产品市场适配性，用户愿意为其服务或产品付费。这些资金通过协议流向代币持有者。我认为那些能够做到这一点的项目会表现得很好，比如 Pendle 和 Ethfi。
Bonnie:
那么，上一轮周期里那些风险投资支持的代币表现得非常好，这一轮为什么情况不一样了？
Arthur Hayes:
主要原因还是缺乏产品市场适配性。如果一个项目估值非常高，但实际上没有客户在使用它的区块链或产品，那么在价格下跌后重新激发市场兴趣会变得非常困难。
Bonnie:
我记得你之前在一次采访中提到过，比特币的市场主导地位可能会达到 70%。你认为那时候会迎来“山寨币季节”吗？
Arthur Hayes:
是的，我依然认为这种情况会发生，现在可能是比特币的市场主导地位大约到65%的时候。
David:
所以在比特币达到这一目标之前，其他加密资产还有可能表现得更好吗？
Arthur Hayes:
从目前来看，这种情况并不明显。我认为比特币的市场主导地位很大程度上取决于以太坊的表现。如果以太坊的价格和市场活动没有显著变化，那么比特币的主导比例也很难发生大的波动。目前来看，以太坊的受欢迎程度有所下降，很多投资者对它的兴趣减少了。所以，如果市场周期发生变化，我更倾向于押注比特币而不是其他资产。
怎么选山寨币？Bonnie:
你个人是如何挑选山寨币的？你通常会关注哪些方面？
Arthur Hayes:
我主要关注“叙事”（Narrative），也就是一个项目背后讲述的故事和它吸引投资者的逻辑。现在市场的重点更多地放在能否产生稳定的现金流上。如果一个项目能够带来大量现金流，那对我来说是非常重要的。此外，我还会看投资者是否能够通过持有该项目的代币获得实际回报。