代币也催生出一种奇特的激励机制：VC 为了提升基金管理费，有动机人为抬高自己投资组合的估值（实际上是「收割」自己的 LP）。这一点在低流通量的代币上尤其常见——他们可以利用 FDV 来标记账面市值，从而虚增项目估值。这种做法极不道德，因为一旦代币全部解锁，根本不可能以那样的价格退出。这也是为什么许多 VC 在未来将难以再筹到新基金的关键原因之一。
虽然像 Echo 这样的平台让这个现实略有改善，但在加密行业的幕布背后，仍有大量黑箱操作是普通投资者根本无法看见的。
意见领袖：KOL再往下一级是 KOL，他们通常在项目上线时免费获得代币，以换取宣传内容。「KOL 融资轮」已成为行业常态——KOL 参与投资，等到 TGE 后再获全额返还。他们利用自己的传播渠道换取免费筹码，然后对粉丝进行洗脑式安利，而这些粉丝最终成为他们的「退出流动性」。
士兵：社区成员与撸毛党「社区」和空投玩家构成了金字塔的底层劳动力。他们承担最基础的任务：测试产品、产出内容、制造活跃度，以换取代币分发。但即便是这些活动，如今也已被「工业化」：奖励越来越少，付出的工作却越来越多。
大多数社区成员往往在为项目免费「打工」很久之后，才恍然发现自己其实只是项目方的营销部外包——而等到 TGE 后，项目就开始无情砸盘了。一旦他们意识到这一点，愤怒就会蔓延，「拿起干戈」。这种「愤怒的社群」对真正想做产品的项目极其不利，因为它制造了额外的干扰和噪音。
韭菜：散户金字塔的最底层，是理想中的散户投资者——上面所有人的「退出通道」。他们被喂以各种叙事和故事，赋予某个资产「迷因溢价」，吸引更多人买入，好让基金会等上层玩家顺利出货。
不过，这一轮周期和以前不同，散户并没有真正进场。如今的散户更为谨慎、怀疑，这让社区成员空拿着一堆毫无价值的空投筹码，而内幕人士早就通过场外交易实现了套现。我怀疑，这也是为什么你在时间线上总能看到有人因代币暴跌或空投毫无价值而愤怒抱怨的原因之一：因为这轮周期，散户根本没怎么接盘，而创始人们却照样发财了。
后果当下的加密行业，核心不在于做产品，而在于编故事——讲一个「高幻觉收益率」的叙事，诱导他人买入某个代币。专注于产品建设反而成了不被鼓励的行为（尽管这一点正在慢慢改变）。
整个代币估值体系已经完全失真，不再基于基本面，而是靠「市值对标」来进行横向比较。项目的核心问题从「这个代币解决了什么问题？」变成了「它最多能涨到多少倍？」在这种环境下，项目几乎无法被合理定价或评估。你买的不是一个正在建设的公司，而是一张彩票，投资加密货币时必须认清这一点。