其后加密货币的历史，从链上视角而言，就是如何降低质押率的故事，金融炼金术双向发力，Hyperliquid 可以放大资产交易杠杆，但是资产创造并没有好的上杠杆办法。
图片说明：2022 年主流算稳
图片来源： stablecoins.wtf
关于资产创造，UST 是个悲伤的篇章，经典的算法稳定币从此折戟，Frax 最多算是 semi-Algorithmic，或者称之为混合机制（ Hybrid） 更为合适，已经是 USDC 的皮套了。
从机制上而言，生息稳定币需要生息机制和稳定币机制，基于另外其他三种，DeFi 巨头的 CDP 机制也可以，Ethena 的 Delta 中性机制也没问题，只要能保证稳定，当然，USDD 由孙割承诺保持稳定，只要大家认可。
真正的区分在于生息和分润机制，取决于生息资产的来源，最简单的办法有二，链上使用 stETH 等质押资产，链下使用美债等自带收益资产，并且都可以混合起来。
Ethena 的 USDe 较为特殊，其使用 stETH 生息的同时，采用 CEX 对冲方式保持币价稳定，并且需要通过链下实体进行合规，还使用 USDC 作为部分储备金，还是那句话，一切都可混合，不分机制和资产。
如果，Ethena 只使用 ETH 资产，并且在 Hyperliquid 进行对冲，并且完全在链上进行分润，那么是最理想的链上原生生息稳定币。
可惜，这样的项目严格来说不存在。
图片说明：生息稳定币项目列表
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以上是我们整理的 91 个项目，若加上 USDT、USDT0、USDC、PYUSD 和 USDD，凑足百个并非难事。
事实上，根据 RootData 的数据，目前共收录了 181 个涉及稳定币的项目，而 DefiLlama 则收录了 259 个。不过，在排除非生息稳定币项目后，市场上活跃的主流选择基本已涵盖于此。
按照协议首字母排序，更加聚焦协议而非稳定币，严格意义而言，USDe 并不是生息稳定币，sUSDe 才符合定义，一个完整的生息稳定币协议代币经济学应该是如下面貌：
1. 稳定币及其质押版，如 USDS 和 sUSDS
2. 协议主代币及其质押版，如 ENA 和 sENA
此外，关注协议也会更好反应出「协议在分润，稳定币是分润凭证」的区分关系，参考历来的资产发行创新史，任何赛道的高潜项目不会超过 5 个，公链、DeFi、L2、钱包、铭文、符文、Meme Coin 莫不如是。
恰好，生息稳定币是个非常复杂的交叉地带，DeFi、RWA 和稳定币互相拉扯，类似 Aave 的 GHO（ERC-20） 和 sGHO (ERC-4626)、Curve 的 crvUSD 和 scrvUSD 只起到补强自身协议的作用，并不会全力阻击 USDe 或者 USDS 的市场份额。