Realcoin（后来更名为 Tether）通过台湾的银行网络完成资金的进出操作。这种方式运行良好，直到 Wells Fargo 因担心 Tether 快速增长带来的监管风险，终止了与这些银行的代理银行关系。最终在2021年，美国商品期货交易委员会（CFTC）对 Tether 处以4100万美元罚款，指控其虚报储备金，声称其代币并未完全有资产支持。
Tether 的运营模式与传统银行非常相似：吸收存款，将浮存金进行投资，并从中赚取利息。Tether 将约80%的代币发行资金投资于美国国债。以当前短期国债5%的收益率计算，其持有的1200亿美元资产每年可产生约60亿美元的收益。通过这种方式，Tether 在2024年实现了130亿美元的净利润。而同期，高盛的净收入为142.8亿美元。值得注意的是，Tether 的员工总数仅约100人，而高盛则有大约46,000名员工。按人均计算，Tether 每位员工创造的利润高达1.3亿美元，而高盛则为31万美元。
为了赢得市场信任，一些竞争者选择通过透明性来建立优势。例如，Circle 会每月发布 USDC 的审计报告，详细列出每次代币的铸造和赎回记录。然而，整个行业仍然依赖于发行方的信用承诺。2023年3月，硅谷银行（SVB）的倒闭导致 Circle 的33亿美元储备被暂时冻结，USDC 的价格一度跌至88美分，直到美联储介入并弥补了SVB储户的损失。
美国政府目前正计划制定一套明确的监管框架。GENIUS 法案提出了以下核心规则：
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储备金必须100%由高质量流动资产（HQLA）支持，例如美国国债和逆回购协议。
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通过许可的预言机实现实时审计。
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引入监管工具：包括发行方冻结功能以及遵守 FATF（金融行动特别工作组）规则的要求。
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合规的稳定币将获得美联储主账户的访问权限，并可通过逆回购渠道获得流动性支持。
以此为基础，一个居住在柏林的平面设计师不再需要美国或德国的银行账户，也无需处理繁琐的 SWIFT 手续来持有美元。他只需一个 Gmail 账号和完成快速的身份验证（KYC）即可，前提是欧洲未强制推广其欧元 CBDC（中央银行数字货币）。当前，资金正从传统银行账簿转移到基于数字钱包的应用程序，而这些应用程序的运营公司将更像是没有分支机构的全球银行。
如果这一监管框架正式成为法律，现有的稳定币发行方将面临重要抉择：要么在美国注册，接受季度审计、反洗钱检查以及储备证明；要么眼睁睁看着美国的交易平台转向合规的稳定币。Circle 目前已经将大部分 USDC 的抵押资产存放在美国证券交易委员会（SEC）监管的货币市场基金中，因此在这一背景下显得更具竞争优势。
