这里有意思的地方是微策略的创始人Michael J. Saylor几乎拥有了48%的投票权，这也让任何试图发起清盘的提议变得非常困难。所以即便在公司财务状况紧张的情况下，债权人和股东们也没法轻易提出清盘的要求。
那么，假如比特币真的跌破持仓平均成本，微策略的股票会不会陷入所谓的"死亡螺旋"？实际上在上一轮熊市的时候这个问题就被提出了。当时微策略的净资产为负，市场恐慌情绪很严重，但现在的市场应该更有经验了，投资者已经经历过这些波动，所以不会像当时那么惊慌。
此外Michael J. Saylor和他的团队实际上拥有一些灵活的手段来应对市场波动。比如他们可以选择发债、增发股票，甚至用持有的比特币作为抵押来借钱。微策略目前拥有大约400亿美元的比特币，这意味着他们可以抵押这些比特币来获取资金，即使价格下跌，他们也可以通过补充抵押品来避免被迫出售。
而且他们的主要债务最早要到2028年才到期，在这之前没有人能逼迫他们做出不利的决策。暂时来看，即便比特币的价格出现波动，微策略也并不会立刻面临巨大的财务压力，也不太可能被迫出售比特币。
更重要的是，全球范围内越来越多的主权资金和机构已开始将比特币视为储备资产，这也是一个大趋势。在这个背景下，比特币的长期前景依然被看好。正如市场传言的那样，像阿布扎比这样的国家已经开始购买大量的比特币ETF，这种趋势预示着未来将会有更多的国家和机构进入比特币市场。尽管短期内比特币价格可能还会发生一些波动，但长期来看微策略的策略和市场大势似乎是吻合的。虽然他们的财务状况可能会在未来几个月甚至几年内遇到挑战。
所以我们整体观察下来，虽然比特币价格的波动确实可能给微策略带来一些短期压力，但考虑到他们的债务期限和市场趋势，他们目前并没有清盘或被迫出售比特币的风险。相反，他们可能会利用当前的市场环境继续增加比特币的持有量，进一步巩固他们在加密货币领域的地位。在这一系列的背后，有几个值得思考进一步探讨的问题：
比特币市场的波动性能否保持当前水平？
微策略本质上是通过比特币的高波动性来为自己提供高杠杆的投资工具。但如果比特币逐渐被机构投资者接受，波动性下降，公司还能否维持现有的高回报策略？随着比特币ETF的推出，长期的比特币价格周期性已被打破，比特币现货价格因ETF等分散的金融衍生化而变得趋于平稳。黄金通过ETF后其价格走势已为我们提供了一个参考答案，往期比特币的高波动性将不复存在，整体变化从激进走向柔和。
微策略的融资手段到底能持续多久？