投资三角并非静态模型，三大维度在代币生命周期的不同阶段，影响力各不相同：
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叙事（短期）：项目上线初期，团队需依赖叙事吸引流动性、关注度与用户基数。
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产品与市场契合度（中长期）：叙事能为项目争取时间与资金，却无法带来用户留存 —— 只有真正契合市场需求的产品，才能实现长期发展。
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价值捕获（中长期）：若代币与协议现金流无关，即便产品用户量持续增长，内部人员仍可能抛售代币，导致持有者亏损。
多数代币最多只能满足三大维度中的两项。其中，叙事构建相对简单；产品与市场契合度虽极具挑战，但标准明确 —— 要么解决了市场痛点，要么没有。而价值捕获是最易被低估的环节，因为它很快会演变为所有利益相关者之间的「博弈战」：
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项目创始人：追求资金储备与流动性；
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用户：希望手续费更低、希望手续费更低、激励更多；
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代币持有者：仅关注代币价格上涨；
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做市商：需要更高的做市资金支持；
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交易所：追求低风险与良好的合规形象；
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律师：希望减少法律纠纷。
这些诉求往往相互矛盾。当团队试图平衡各方利益时，最终会让代币沦为「平庸」—— 这并非团队能力不足，而是利益激励机制的必然结果。
案例分析
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叙事：作为独一无二的「币安级」去中心化交易所，其累计交易量已突破 2.4 万亿美元，并定位为「未来可承载全品类金融业务的 Layer 1（底层区块链）」。
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产品与市场契合度：日均清算量 100-200 亿美元，未平仓合约约 150 亿美元，在去中心化永续合约市场占据 60% 以上份额，拥有 64 万 + 用户，日均收入达数百万美元。
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价值捕获：99% 的手续费（1% 流向 HLP 基金）用于回购 HYPE，每笔交易收益均回流至代币价值体系。
Hyperliquid（HYPE）堪称「三位一体」的典范，完美覆盖三大维度。
LDO：两项达标
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叙事：作为以太坊第一大质押协议，质押规模约 400 亿美元，是「流动性质押」的代名词。以太坊质押是当前加密领域最强劲的叙事之一，而 Lido 正是这一叙事的核心参与者。