此外，随着比特币与以太坊现货ETF的推出，政策预期与ETF申购/赎回之间的关系愈发紧密。例如，2024年上半年美联储鸽派转向之际，BTC和ETH ETF连续录得资金净流入，为行情提供了坚实支撑；而在7月与8月初政策不确定加剧时，ETF资金短暂净流出，加密市场即刻出现震荡下跌。这表明，ETF资金行为已经成为利率政策传导到加密资产的直接通道。
2019年以来，每一次货币政策的转折点几乎都伴随着加密市场的趋势性行情，比特币价格与利率的负相关性越来越明显。站在当前时点，当市场普遍押注9月将启动降息时，我们更需要结合这些历史经验与传导路径，思考其将如何塑造下一阶段的加密行情。
来源：https://newhedge.io/bitcoin/bitcoin-vs-federal-funds-rate
四、9月降息概率及不确定性分析美联储的利率政策正处于关键的转折点。9月17日FOMC会议不仅是一次例行议息，更可能成为2025年全年货币政策的风向标。市场几乎已经在押注“9月先行降息25bp”，但更深层次的问题在于：这一动作是一次性“保险式调整”，还是新一轮降息周期的开端？答案将取决于接下来两份最关键的数据——8月非农就业（9月5日公布）和8月CPI通胀（9月11日公布）。它们将直接决定美联储点阵图的鹰鸽分布，以及市场对四季度政策节奏的预期。
1）9月降息概率-
就业端：7月非农就业新增仅 7.3万，远低于市场普遍预期，且前值被下修，失业率升至 4.2%。这意味着美国劳动力市场正在快速降温，扩张速度已接近“stall speed”（失速临界点）。如果8月非农继续低迷（例如<10万），甚至失业率升至 4.3%及以上，美联储再维持高利率的逻辑将被彻底削弱。就业放缓意味着经济动能不足，这是政策转向的最直接驱动力。
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通胀端：7月CPI同比 2.7%，核心CPI同比 3.1%，环比分别上涨0.2%和0.3%。尽管核心环比创下年内最大月增，但整体并未走向“全面再通胀”。如果8月CPI环比保持在 0.2%或更低，将为美联储提供充足空间，以“劳动力市场下行风险”为理由启动降息。即便核心CPI意外走高至0.3%或更高，也更多影响年底的再次降息节奏，而不会阻止9月的先行调整。
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市场定价：CME FedWatch工具显示，9月降息25bp的概率约87.3%；Polymarket预测市场则给出约78%概率。这表明“9月启动降息”已是定价共识。
来源：https://polymarket.com/event/fed-decision-in-september
