图片说明：Perp DEX 全景图
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但是这一套机制，放在 2023-2024 年，甚至说不上新鲜，关键时刻，Pump Fun 击穿了币安的定价体系，Meme 狂潮让 HL 流动性真正赚到第一批忠实用户。
在 Pump Fun 之前，NFT 或者 Meme 土狗都存在，甚至 BNB Chain 2021 年就是主战场，所以大表哥不懂 Meme 纯粹是营销，但是 Pump Fun 选择内外盘机制和 Solana 生态。
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• 内外盘机制，给了小批量资金大规模试验任意可能性的机会；
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• Solana 生态，让 Meme 交易速生速死的特性发挥到极致。
这一切，让 VC 融资——项目攒局——币安退出——>赋能 BNB 的机制节奏打断，高估值体系的崩盘是币安流动性危机的前兆，可以说，现在的 BNB 是币安的债务，Binance Alpha 充满了被动防守的无奈。
Meme 热潮是 HL 第一次验证自身，流动性随处可用，小批量、小币种试验过后，大资金和主流币才会到来，在宣发上，都是反向营销，先说有大户，散户才敢入场，但事实上，没有散户的亏损，从来不会有 MM（做市商）、巨鲸和协议的利润。
Hyperliquid 不可能没有外部资金注入，完全凭借自有资金运营超强流动性，但是没有 VC 与此并不冲突，2024 年 11 月，Paradigm 已经进入 $HYPE 体系，据 @mlmabc 估算购买量可能为 1600 万枚。
图片说明：paradigm 买入 $HYPE
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VC 可以直接下场买入，这很难算是不是传统的投资模式，与此同理，MM（做市商）也可能是这种方式参与，但从逻辑上看，都是和普通散户一样的空投和买入。
从叙事逻辑上看，项目的代币增发和抛售是典型的博弈论危机，项目方、多个 VC 和交易所之间互不信任，解锁后立即抛售虽然会损失未来收益，但是会保留现有收益，于是，所有的利益方都选择即时抛售，只有交易所和项目方受伤的世界出现了。
Hyperliquid 以保留项目控制权的方式空投 $HYPE，以在自身为主要交易所的方式交易现货 $HYPE，双重控盘才稳住飞轮初始动量，2025 年中，Bybit 才 Listing $HYPE 现货，大概率是直接买入增加交易对，不太可能是 HL 推动上币。
HL 并不神秘，Pump Fun 上线 Hyperliquid 时造富效应反而比币安要强，币安今日无非又扳回一局，这样的赛事，还会延续很长时间，$JELLYJELLY 时币安和 OK 都能放下前嫌联手狙击 Hyperliquid。
商场如战场，赛事很长，赛点很少。