Coinbase 的 Layer 2 网络 Base 通过交易费以及其他可能的非手续费收入来源赚取收入。链上数据使我们能够直接追踪手续费收入，我们估算第二季度的手续费收入为 1712 万美元。然而，Base 报告的收入一直高于链上手续费总额，这表明其可能来自 B2B 合作或基础设施支持。假设非手续费收入维持在 4070 万美元（基于最近几个季度的数据），第二季度 Base 的总收入预计为 5782 万美元。
Coinbase 为多种资产提供质押服务。为简化分析，我们使用质押的 ETH 作为估算区块链奖励收入的代表。链上数据显示，Coinbase 的质押 ETH 数量在第二季度从 293.5 万枚下降至 265.2 万枚，这可能是由于赎回和质押重新平衡所导致。
基于此 ETH 价格区间和平均奖励假设，我们估算区块链奖励收入约为 1.59 亿美元。虽然这只是一个近似值，但这种方法捕捉到了该收入流的趋势。
通过 USDC 开展的稳定币业务是第二季度的主要增长动力。USDC 的市值飙升至 600 亿美元，环比增长 36.7%。为了估算准备金收益率，我们使用了 52 周美国国债收益率，该收益率从 3.97% 小幅下降至 3.88%。尽管利率有所下降，但 USDC 供应量的激增足以抵消利率下降的影响。
Coinbase 在 USDC 总收入中的占比在最近几个季度间波动于 62% 至 72% 之间。以中位数 68% 作为基准，我们估算第二季度与稳定币相关的收入为 3.96 亿美元。
这一部分收入包括 Coinbase One（其高级订阅产品）和托管费用——尤其是为 ETF 客户提供的服务。我们将此收入视为总交易活动的函数。将其乘以 13% 的交易收入，我们估算第二季度收入为 1 亿美元，与整体交易量下降一致，环比下降 29%。
最后，Coinbase 持有的现金和国债可赚取利息。以相同的 52 周美国国债收益率为基准，我们估计第二季度的利息收入为 7200 万美元。这比上一季度增长了 12%，主要是由于 Coinbase 国债头寸的增长，而非收益率的变化（收益率仍然略有下降）。
