要解开这个谜团，我们必须撕开 SBF 那张「白衣骑士」的假面，看看在 2022 年 6 月，当他以救世主的姿态指点江山时，他自己的帝国心脏，正在发生着怎样致命的内爆。
关键的证人，是 SBF 的前女友、他秘密的「影子帝国」Alameda Research 的女掌门人——卡罗琳·埃里森（Caroline Ellison）。
在后来 SBF 的刑事审判中，作为污点证人的卡罗琳，向全世界揭开了一个惊天秘密。她证实，就在 FTX 义正词严地以「保证金不足」为由，「抄家」三箭资本的同一个星期，她的公司 Alameda，也因为 Terra 崩盘而遭受了灾难性的损失，资产负债表上出现了数十亿美元的巨坑。各大贷款方像闻到血腥味的鲨鱼一样，疯狂打来电话催收贷款。
Alameda 快要撑不住了。怎么办？卡罗琳在法庭上颤抖着说出了答案：是 SBF 指示我犯下这些罪行的。他让她打开一个「秘密后门」，从 FTX 的客户资金库里，「借入」数十亿美元来偿还 Alameda 的贷款。
这个证词如同一道闪电，瞬间照亮了整个事件的黑暗核心。原来，在 FTX 扮演「冷酷典狱长」角色的同时，它的「亲儿子」Alameda，正因为一个性质相同、但规模大得多的资金缺口，而秘密地、非法地接受着来自 FTX 客户资金的「无限输血」。
链上的数据，为这个谎言提供了冰冷的铁证。
区块链分析公司 Nansen 的报告显示，就在 2022 年 6 月中旬三箭崩溃期间，Alameda 向 FTX 的钱包地址发送了价值约 40 亿美元的 FTT 代币。FTT 是 FTX 自己发行的平台币，其价值完全由 FTX 自己支撑。这个操作，无异于用自家后院印的、几乎没有真实流动性的「欢乐豆」，作为抵押品，去换取 FTX 金库里客户存入的真金白银。
现在，我们再回头看 SBF 当时的公开表演，简直是奥斯卡级别的。他一边在幕后疯狂挪用客户资金，一边在台前接受《福布斯》等媒体的采访，轻描淡写地宣称，我们愿意做一笔有些糟糕的交易，如果这是稳定局势和保护客户所必需的代价。
这番慷慨陈词，如今听来充满了莫大的讽刺。他不是一个稳健的参与者在伸出援手，而是一个资不抵债、外强中干的骗子。他的所谓「救助」，不过是为了防止多米诺骨牌继续倒下，从而暴露他自己才是那个最大的窟窿。
当我们将这些碎片拼凑起来，三箭创始人那套「SBF 猎杀了我们」的说辞，便不再显得空穴来风。对于在 2022 年 6 月已经陷入绝望挣扎的 FTX/Alameda 而言，清算像三箭这样的大型高杠杆交易对手，动机再也清晰不过：第一，是「杀人越货」，立刻获得急需的流动性来补自己的窟窿；第二，是「杀鸡儆猴」，通过干掉市场上一个巨大的风险源，来稳定人心，掩盖自己其实也已经「内伤」的真相。